中国今年虽有货币紧缩的操作，但政策实为中性。截至5月末，M2同比增幅为15.1%，考虑到全年CPI涨幅有望控制在5%以下，这足以支撑中国经济9%以上的增速。上半年央行6次上调存款准备金率，以5月末的76.7万亿人民币存款余额计算，共冻结2.3万亿资金。同期新增外汇占款为1.8万亿，央行公开市场操作除了3月之外其余4个月全为净投放，累计投放资金10260亿。总体上今年央行投放资金近5000亿元。央行虽然加息2次，但一年期存款利率比CPI仍低了2个百分点。

但民间借贷利率普遍上扬却是不争的事实，在央行净投放资金的情况下，资金到哪里去了？银监会今年要求新增贷款按新规走款的比重达到80%。所谓新规，是指《流动资金贷款管理暂行办法》、《个人贷款管理暂行办法》、《固定资产贷款管理暂行办法》和《项目融资业务指引》，并称“三个办法一个指引”。新规明确规定对贷款实行全流程风险控制，强化了对贷款资金支付的管理，可以有效地防止银行新增贷款被挪用。该政策是对银监会主席刘明康去年12月“将信贷资金更多投向实体经济”的要求的贯彻。

事实上，以往中国较多的银行贷款被挪用于在楼市、股市和期货市场的炒作，还有不少低利率的贷款被借款人用于民间高利贷的发放，以赚取丰厚的利差收益。一钢铁贸易商就透露，他的一个贸易商朋友去年利用钢材抵押贷款1000万进入棉花期货市场，一度盈利5000万元。据海关总署的数据，2011年1至4月，中国未锻造的铜及铜材进口116.668万吨。截至2010年12月底，年内累计进口未锻造的铜及铜材为429.25万吨。巨量的铜进口而不用，秘密就是贸易融资。通常情况下，一个企业敲定进口一批铜后，通常选择与国外卖家采用信用证结算的方式来完成交易。银行较高授信额度的企业，则无需交纳一分钱就可以取得银行开具的信用证。出口商得到信用证就向中国发送铜，进口方可用铜向银行抵押融资。在这个过程中，企业一分钱也没有支付，却得到了铜和一笔贷款，铜的升值可以赚钱，贷款可以发放高利货。

当信贷政策趋严后，更多的贷款用于实体经济，而不是被挪用于发放民间高利贷。于是民间借贷利率上升。而且浙江中小企业局发现，前几年，部分中小企业把工业企业当作一个融资平台，将资金用于投资房地产、资本等行业。今年以来房地产市场不景气，企业不断地抽走实业上面的资金，来保楼市里面的钱。

在房地产调控长期不放松的迹象非常明显的情况下，资金的逐利性导致部分炒房资金流入民间借贷市场。因此在温州，在央行货币紧缩步伐未放缓的情况下，5月民间借贷利率居然有所下降。人民银行温州中心支行“6月份民间借贷利率监测报告”显示，5月份温州民间借贷综合利率为24.38%，比上季度末回落0.43个百分点。据温州市房管局数据显示，1-5月份，主城区二手房交易量分别为1232套、541套、613套、425套和494套，成交量基本呈现萎缩态势。温州鹿城一投资俱乐部成员透露，他在二线城市的三套房产目前已经套现，并已经以股权形式投入到俱乐部的金融投资中，总共资金为2000多万，利率为24%。最近10年，不少城市房价上涨10倍，但每年的复合投资收益率也不到30%。当民间借贷回报率上升到长期房产投资回报率的水平的情况下，大量的沉积于楼市的资金有流入信贷市场，压低市场利率的趋势。更何况在调控压力下，房产增值难度在明显加大。

所以，今年民间借贷市场的变化，完全是银行信贷监管政策变了，但民间借贷市场还没有来得及适应。中国的货币政策紧缩得根本不够。今年中国M2的增速不再超速，但2009和2010年中国M2超高速增长的恶果未被对冲。虽然因为货币紧缩，股市下跌不无关系，我的市值也缩水，不过，一些所谓的专家、官员，出于个人利益或团体利益的角度希望货币政策放松，实质上是希望中国经济进一步失衡，通胀进一步恶化，房地产泡沫进一步膨胀。

最后说两句今天晚上央行二套看到的一个节目。就是关于民间金融市场的开放问题。其中有一个片段，央视的记者暗访江苏南通一个小额贷款公司，对方报出月利率5%的价格。这充分说明了我昨天文章中的猜想，贷款公司的报价有陌生溢价和讲价空间。小额贷款公司这样高的经营利润率，要不了多少年，李嘉诚在这些公司面前就会成为穷人了。这也说明央视的一些节目很低级。下面倒数第二篇文章是我对电视访谈节目的一些想法。